Theo các báo cáo hoạt của The Ballad Fund (TBLF) do SGI Capital quản lý, từ đầu năm quỹ đã dần nâng tỷ trọng tiền mặt lên 78% tại cuối tháng 6.

Xu hướng này bắt đầu thay đổi, khi tỷ trọng tiền mặt sau khi đạt đỉnh đã hạ xuống lần lượt 76%, 75% và 65% lần lượt tại cuối tháng 7, 8, 9.

Sau khi mua DBD của Dược phẩm Bình Định trong tháng 8, The Ballad Fund tiếp tục bổ sung VCB của Vietcombank trong tháng 9.

Cổ phiếu đầu ngành ngân hàng được gom với khối lượng 60.000 đơn vị, tương đương tổng giá trị hơn 5,5 tỷ đồng, chiếm tỷ trọng 6,68% (cao thứ hai sau TLG).

Danh mục cổ phiếu tại cuối tháng 9 bao gồm 8 mã TLG, VCB, VNM, FMC, BWE, PNJ, SGN, DHG và DBD.

Quỹ ghi nhận hiệu suất đầu tư tháng 9 đạt 0,3%, nâng lũy kế từ đầu năm lên thành 16,2% - cao hơn so với VN-Index tăng 14%.

TTCK vẫn khan hiếm cơ hội

Nhận định về bối cảnh thị trường, SGI Capital nhấn mạnh Trung Quốc là tâm điểm của thế giới trong tuần cuối tháng 9 khi đưa ra những biện pháp kích thích mạnh, được ví như khoảnh khắc “Whatever it takes” của châu Âu 2012. Những biện pháp này cần thời gian để thẩm thấu vào kinh tế thực, nhưng thị trường tài chính đã phản ánh ngay khi các chỉ số chứng khoán của Trung Quốc và Hồng Kông (Trung Quốc) đều tăng trên 25%.

Việc này đồng thời tạo áp lực ngắn hạn hút tiền khỏi một số thị trường khác như Ấn Độ, Nhật Bản, Indonesia… để dồn qua thị trường chứng khoán (TTCK) Trung Quốc.

Giá một số hàng hóa như dầu, than, thép… cũng đang phục hồi trở lại khi trước đó đã giảm mạnh phản ánh nhu cầu suy yếu. Điều này giảm rủi ro Trung Quốc bán phá giá hàng hóa ra toàn cầu, nhưng cũng làm chậm đà giảm của lạm phát.

Cuộc xung đột Isarel - Iran leo thang đang tác động tới thế giới thông qua bất ổn giá dầu. Trước cuộc xung đột này, cung dầu mỏ trên thế giới cũng đã dư thừa và lượng short oil (một sản phẩm ngành dầu khí - PV) ở cao nhất của lịch sử tính đến cuối tháng 9. Do vậy, giá dầu trong ngắn hạn sẽ duy trì ở mức cao. Thị trường chứng khoán cũng điều chỉnh lại kỳ vọng tốc độ hạ lãi suất của FED.

Nhà quản lý quỹ cho rằng, chỉ số điều kiện tài chính hiện đang ở mức nới lỏng nhất của hai năm qua chưa phải do việc bơm tiền của các ngân hàng trung ương. Bảng cân đối của các ngân hàng trung ương phần lớn đều tiếp tục giảm (Fed, ECB) hoặc đi ngang (BoJ).

“Thanh khoản của thị trường tài chính chủ yếu đến từ vòng quay tiền tăng mạnh nhờ nhóm doanh nghiệp lớn mua lại cổ phiếu và sự lạc quan khiến dòng tiền đầu tư/đầu cơ được bung ra đón đầu chu kỳ nới lỏng tiền tệ.

Những sự lạc quan này có thể đã tới mức cực đại và đang đi trước xa hơn thực tế chính sách, phản ánh vào mức định giá cao của TTCK Mỹ và tiềm ẩn rủi ro điều chỉnh khi cuộc bầu cử tới gần”, SGI Capital nhận định.

Góc nhìn về trong nước, nền kinh tế Việt Nam vẫn tiếp tục hồi phục tốt với các chỉ tiêu như GDP quý 3 tăng 7,4%, FDI, xuất nhập khẩu tiếp tục đà tăng trưởng tích cực. Tuy chi tiêu tiêu dùng, đầu tư công và đơn hàng xuất khẩu theo PMI có dấu hiệu chậm lại, kinh tế Việt Nam nhiều khả năng sẽ đạt kế hoạch cả năm ở các chỉ tiêu chính như tăng trưởng GDP, lạm phát và ổn định tỷ giá.

Việc Fed cắt lãi suất đã giảm bớt sức ép cho Ngân hàng Nhà nước, giúp VND lên giá và lãi suất huy động ngân hàng bớt áp lực tăng. Tuy vậy, tỷ giá USD/VND vẫn còn cách xa mức Ngân hàng Nhà nước có thể mua ròng USD. Lãi suất liên ngân hàng vẫn neo ở vùng 4% cũng cho thấy thanh khoản hệ thống chưa có nhiều cải thiện.

Tín dụng toàn hệ thống tới cuối tháng 9 đạt 9% trong khi huy động chỉ đạt gần 5% cho thấy hệ thống ngân hàng vẫn đang gặp vấn đề với khả năng huy động vốn để đáp ứng nhu cầu tăng trưởng tín dụng.

Mặt khác, sự nóng lên gần đây của thị trường bất động sản có thể khiến cầu tín dụng và áp lực thanh khoản tăng lên vào cuối năm.

Nhìn chung, SGI Capital không lạc quan về triển vọng lợi nhuận hệ thống ngân hàng trong 12-24 tháng tới. Những ngân hàng đang ưu tiên tăng trưởng tín dụng và quá tập trung vào các khu vực bất động sản có thể sẽ phải đánh đổi với sự suy giảm của thanh khoản, NIM và gia tăng nợ xấu trong tương lai.

Dưới tác động của đợt giảm lãi suất mạnh từ Fed và gói kích thích kinh tế lớn của Trung Quốc, TTCK Việt Nam tháng 9 đã có những chuyển biến tích cực khi nhà đầu tư nước ngoài quay lại mua ròng, đồng thời kích hoạt dòng tiền nội hứng khởi tham gia khiến thanh khoản tăng mạnh vào cuối tháng.

SGI Capital tiếp tục quan sát thấy việc bất động sản thực nóng lên đang là tâm điểm hút dòng tiền nội. Thanh khoản của TTCK do vậy khó cải thiện nếu thiếu dòng tiền ngoại mua ròng mạnh. Trong chu kỳ 2010 - 2011, thị trường bất động sản phía Bắc xảy ra sốt nóng cũng đồng thời với giai đoạn thanh khoản của TTCK cạn kiệt và lãi suất ngân hàng nhích tăng.

USD Index tăng lại gần đây cũng đang khiến dòng tiền nóng đảo chiều quay lại bán ròng các thị trường trong khu vực ngoại trừ Trung Quốc.

TTCK Việt Nam không kéo dài sự tích cực với thông tin vĩ mô tốt trong tháng 9 phần nào thể hiện sự khó khăn trong việc thu hút dòng tiền mới trong bối cảnh khan hiếm các cơ hội hấp dẫn.