Theo phân tích mới đây, SGI Capital cho biết VN-Index tính đến hết tuần đầu tháng 9 đã tăng 35%, đứng trong Top 3 thế giới về hiệu suất ở các kỳ hạn 1 tháng, 3 tháng, 6 tháng và từ đầu năm. Giá trị giao dịch có nhiều tuần duy trì ở mức 40.000 – 70.000 tỷ đồng/phiên, cao nhất trong các thị trường chứng khoán ASEAN.

Trong hai tháng qua, chứng khoán là kênh hút tiền mạnh nhất, phản ánh kỳ vọng lớn vào khu vực doanh nghiệp tư nhân nhờ những đột phá về thể chế, chính sách, kết hợp nới lỏng tài khóa, tiền tệ và khả năng được FTSE nâng hạng lên thị trường mới nổi.

Bối cảnh vĩ mô tháng qua bắt đầu có những chuyển biến. Dù Ngân hàng Nhà nước duy trì cung tiền lớn qua OMO với số dư quanh 200.000 tỷ đồng, lãi suất trái phiếu Chính phủ vẫn liên tục tăng và lãi suất liên ngân hàng ở mức cao trên 4%.

Hệ số LDR của hệ thống ngân hàng vượt 100% khi tín dụng đã tăng gần 12% sau 8 tháng, trong khi huy động tăng chậm, cho thấy thanh khoản ngân hàng không dư dả dù Ngân hàng Nhà nước đã bơm mạnh tiền qua OMO. Lãi suất huy động thấp không thu hút đủ tiền gửi cho nhu cầu tín dụng.

Tính từ đầu năm, chỉ số USD (DXY) giảm 12% so với rổ tiền tệ, nhưng USD vẫn tăng 3,5% so với VND. Đây là một trong những lý do khiến thị trường chứng khoán Việt Nam liên tục bị khối ngoại bán ròng mạnh hơn so với khu vực.

Chính sách nới lỏng tiền tệ thông qua hạ lãi suất và đẩy mạnh tín dụng, theo Ngân hàng Nhà nước, có hai mặt và cần theo dõi sát sao để điều chỉnh kịp thời trước khi lạm phát vượt kiểm soát.

Sau hai năm cắt giảm lãi suất và nới lỏng, tăng trưởng tín dụng đã vượt 20% so với cùng kỳ và tăng trưởng kinh tế đạt gần 8% trong quý II. Áp lực tỷ giá và lạm phát ngày càng rõ nét khiến dư địa nới lỏng không còn nhiều, trong khi ưu tiên điều hành đang dần dịch chuyển sang ổn định vĩ mô và duy trì tăng trưởng hợp lý.

Lợi nhuận toàn thị trường tăng 34,6% so với cùng kỳ. Nếu loại bỏ thu nhập không thường xuyên của khối phi tài chính, mức tăng chỉ còn 26,5% do doanh thu tăng chậm lại còn 7,2%. SGI Capital đánh giá mức tăng này nếu duy trì sẽ giúp định giá thị trường quay về vùng rẻ trong năm 2026.

Trong tháng 8 và đầu tháng 9, khi VN-Index vượt 1.500 điểm, nhà đầu tư nước ngoài đã bán ròng gần 50.000 tỷ đồng, nâng tổng mức bán ròng từ đầu năm lên 81.500 tỷ đồng, dù thị trường Việt Nam sắp được FTSE nâng hạng.

Cổ đông nội bộ cũng bán ròng khoảng 2.500 tỷ đồng trong tháng 8. Các đợt phát hành và IPO ước tính gần 30.000 tỷ đồng trong quý III tiếp tục làm giảm số dư tiền mặt và sức mua của nhà đầu tư.

Cùng với áp lực tỷ giá, lãi suất và đà tăng của vàng, dòng tiền nộp mới đã chững lại cuối tháng 8 khiến giá trị giao dịch sụt giảm. Trong khi đó, lượng margin ở mức kỷ lục từ quý II tiếp tục tăng mạnh trong quý III, đưa các tỷ lệ margin so với tiền mặt, vốn hóa và thanh khoản lên các mức cao lịch sử. Khác với giai đoạn 2023 – 2024, margin hiện được sử dụng nhiều hơn bởi nhà đầu tư cá nhân và tổ chức nhằm tối ưu lợi nhuận và giao dịch ngắn hạn.

SGI Capital cho biết tính từ đáy tháng 4, VN-Index đã tăng liên tục 5 tháng với mức tăng gần 60% mà không có nhịp điều chỉnh lớn nào trên 10%. Đây là một trong những nhịp tăng nhanh và mạnh nhất của thị trường chứng khoán Việt Nam với lực đẩy chủ yếu từ dòng tiền trong nước.

Mức tăng nóng này đã phản ánh nhiều kỳ vọng và thông tin hỗ trợ, do đó thị trường tiềm ẩn nguy cơ điều chỉnh 10 – 15%. Với VN-Index hiện đang dao động từ 1.600 -1.700 điểm, mức giảm này tương đương khoảng 160-255 điểm.

Nhà quản lý quỹ nhấn mạnh việc cơ cấu lại danh mục và quản trị rủi ro là ưu tiên trong giai đoạn hiện tại để chuẩn bị cho các cơ hội đầu tư phía trước.

Về phần Quỹ đầu tư cổ phiếu tăng trưởng Ballad Việt Nam (The Ballad Fund), hiệu suất đạt 4,4% trong tháng 8, qua đó nâng luỹ kế từ đầu năm lên 13,8%.

SGI Capital nâng lượng tiền mặt từ 18,8% cuối tháng 7 lên 59,2% cuối tháng 8. Đồng thời, số lượng cổ phiếu nắm giữ giảm từ 15 về 10 mã, bao gồm MWG, PNJ, FMC, TLG, SIP, QNS, PLX, TCB, SAB, VIP. Quỹ đã thoái 5 khoản đầu tư HPG, VCB, BID, VNM, ACB.