Nền tảng kinh tế ổn định, thị trường điều chỉnh kỹ thuật

Theo bản tin tháng 9/2025 của Dragon Capital Việt Nam (DCVFM), kinh tế Việt Nam tiếp tục duy trì đà tăng trưởng cao với GDP 9 tháng đầu năm đạt 7,85%, riêng quý III tăng 8,23%, thuộc nhóm cao nhất khu vực châu Á.

Đầu tư công và FDI giải ngân đều tăng tốc, trong đó FDI đạt 18,8 tỷ USD, cao nhất trong 5 năm qua. Lạm phát duy trì ổn định ở mức 3,4%, trong khi chỉ số PMI ba tháng liên tiếp trên ngưỡng mở rộng 50 điểm, phản ánh hoạt động sản xuất duy trì tích cực.

Ngân hàng Nhà nước tiếp tục điều hành linh hoạt, sử dụng hợp đồng hoán đổi ngoại tệ có thể hủy nhằm giảm áp lực tỷ giá, giúp VNĐ ổn định trong bối cảnh đồng USD mạnh lên. Các yếu tố vĩ mô này, theo Dragon Capital, tiếp tục là nền tảng quan trọng hỗ trợ thị trường chứng khoán trong giai đoạn còn lại của năm.

Về thị trường chứng khoán, sau 4 tháng tăng mạnh, VN-Index giảm 1,3% trong tháng 9, đưa mức tăng lũy kế từ đầu năm xuống còn 28,1% tính theo USD. Thanh khoản giảm 31% so với tháng trước, giá trị giao dịch bình quân đạt 1,3 tỷ USD/ngày.

Khối ngoại bán ròng gần 1 tỷ USD, nâng tổng giá trị bán ròng từ đầu năm lên khoảng 4 tỷ USD, song dòng tiền nhà đầu tư cá nhân trong nước vẫn giữ vai trò trụ đỡ, giúp thị trường không xảy ra điều chỉnh sâu.

Chất lượng lợi nhuận trở thành thước đo chính

Dragon Capital cho rằng mùa báo cáo quý III là thời điểm then chốt phản ánh sức khỏe thật của doanh nghiệp. Kết quả dự kiến sát với kỳ vọng, trong đó nhóm tài chính được hưởng lợi từ tăng trưởng tín dụng và hoạt động giao dịch, còn nhóm bất động sản bắt đầu cho thấy dấu hiệu phục hồi nhờ tỷ lệ hấp thụ và lượng dự án mở bán tăng lên.

Các chuyên gia dự báo lợi nhuận rổ cổ phiếu Top 80 (do Dragon Capital lựa chọn) tăng 21% trong năm 2025 và 17% trong năm 2026. Tuy nhiên, báo cáo nhấn mạnh rằng yếu tố đáng chú ý không chỉ là con số tăng trưởng lợi nhuận mà là chất lượng lợi nhuận, tức phần lợi nhuận cốt lõi đến từ hoạt động kinh doanh chính, thay vì tăng đột biến do các yếu tố một lần.

Đồng thời, sự lan tỏa tăng trưởng sang nhóm vốn hóa trung bình được xem là tín hiệu quan trọng phản ánh nền tảng cải thiện thực chất của thị trường.

Theo đánh giá, khi mặt bằng định giá cổ phiếu đã tăng đáng kể so với đầu năm, việc phân hóa về chất lượng lợi nhuận sẽ là yếu tố quyết định khả năng duy trì đà tăng trong các quý tới. Những doanh nghiệp có nền tảng tài chính lành mạnh, quản trị hiệu quả và hưởng lợi từ xu hướng đầu tư công, xuất khẩu và tiêu dùng nội địa được kỳ vọng duy trì sức tăng ổn định hơn.

Dòng vốn thực – động lực cho chu kỳ tăng trưởng mới

Bước sang quý IV, tâm điểm thị trường chuyển sang thời điểm và quy mô của các dòng vốn thực khi Việt Nam chính thức được FTSE Russell đưa vào rổ chỉ số trong năm 2026. Dragon Capital đánh giá việc nâng hạng này không chỉ mang tính biểu tượng mà còn mở ra khả năng thu hút hàng tỷ USD vốn thụ động và chủ động từ các quỹ toàn cầu.

Chính phủ đã phê duyệt lộ trình rõ ràng hướng tới mục tiêu kép: được MSCI xếp hạng là thị trường mới nổi và FTSE Russell nâng lên mức “thị trường mới nổi tiên tiến” vào năm 2030.

Song song, các bước cải cách về giới hạn sở hữu nước ngoài, phát triển sản phẩm phái sinh và công cụ phòng ngừa rủi ro sẽ tiếp tục được triển khai, tạo điều kiện cho dòng vốn quốc tế tham gia sâu hơn vào thị trường.

Một cột mốc khác được kỳ vọng là việc nâng hạng tín nhiệm quốc gia lên mức “Đầu tư” (Investment Grade), qua đó giúp giảm chi phí vốn, tăng sức hấp dẫn của thị trường trái phiếu và thu hút thêm nhà đầu tư tổ chức dài hạn.

Cùng với đó, danh mục IPO dự kiến hơn 40 tỷ USD trong giai đoạn 2026–2028 được xem là nguồn cung hàng hóa chất lượng cao, giúp mở rộng quy mô thị trường và nâng tầm Việt Nam trong nhóm các nền kinh tế mới nổi.

Việt Nam trong chu kỳ phát triển sâu hơn

Việc FTSE Russell nâng hạng Việt Nam từ “thị trường cận biên” lên “thị trường mới nổi thứ cấp”, có hiệu lực từ tháng 9/2026, là cột mốc mang tính bước ngoặt. Thành quả này phản ánh nỗ lực cải cách trong lĩnh vực thanh toán, minh bạch thông tin và tự do luân chuyển vốn, qua đó tạo tiền đề cho giai đoạn phát triển sâu và bền vững hơn của thị trường vốn.

Trong bối cảnh đầu tư công, FDI và tiêu dùng nội địa cùng tăng trưởng, nền kinh tế Việt Nam được kỳ vọng tiếp tục duy trì vị thế dẫn đầu khu vực về tốc độ tăng trưởng. Dragon Capital cho rằng, những cải thiện về cấu trúc và chất lượng dòng vốn, kết hợp với sự vững vàng của nền tảng vĩ mô, sẽ là yếu tố cốt lõi giúp thị trường chứng khoán Việt Nam duy trì sức hấp dẫn trong chu kỳ mới.