Chứng khoán Tiên Phong (TPS) công bố báo cáo chiến lược tháng 11 với chủ đề "Rủi ro Hạ nhiệt, Thị trường chờ Động lực". Theo đơn vị phân tích, thị trường khó giảm sâu trong tháng này, nhưng động lực để hình thành một nhịp tăng rõ ràng vẫn chưa thực sự xuất hiện.

Cụ thể, công ty chứng khoán đưa ra ba kịch bản cho thị trường. Kịch bản cơ sở có xác suất cao nhất, ở mức 60%, với vùng điểm mục tiêu 1.677 - 1.780 điểm. Kịch bản tích cực có xác suất 20%, đưa VN-Index lên 1.875 điểm. Trong khi đó, kịch bản tiêu cực cũng có xác suất 20%, với mục tiêu 1.651 điểm.

Về chiến lược đầu tư, đơn vị phân tích khuyến nghị duy trì tỷ trọng cổ phiếu/tiền mặt ở mức 60/40 trong kịch bản cơ sở, đồng thời linh hoạt hạ tỷ trọng cổ phiếu nếu chỉ số có dấu hiệu suy yếu.

Nếu thị trường diễn biến tích cực và VN-Index xác nhận vượt vùng kháng cự của kịch bản cơ sở, nhà đầu tư có thể nâng tỷ trọng cổ phiếu lên 70%, phần tiền mặt còn lại 30%, sau đó chốt lời từng phần khi chỉ số tiến gần vùng mục tiêu. Với kịch bản tiêu cực, tỷ trọng cổ phiếu được khuyến nghị duy trì tương tự kịch bản cơ sở.

Lãi suất và dòng tiền là những biến số

Kết phiên 30/10, VN-Index đóng cửa gần 1.742 điểm, giảm 1,53% so với cuối tháng trước và thấp hơn 2,4% so với đầu năm. Đây là tháng điều chỉnh thứ hai liên tiếp của chỉ số.

Trong bối cảnh đó, TPS cho rằng áp lực lạm phát và lãi suất đã xuất hiện một số tín hiệu dịu lại. CPI tháng 10 tăng 5,09% so với cùng kỳ, gần như đi ngang so với tháng 9, trong khi lạm phát cơ bản giảm xuống 4,04%. Theo đơn vị phân tích, áp lực giá hiện chủ yếu đến từ năng lượng, còn mặt bằng giá cơ bản có dấu hiệu hạ nhiệt.

Mặt bằng lãi suất cũng dần ổn định sau giai đoạn tăng nhờ áp lực huy động vốn bớt căng thẳng và định hướng điều hành hỗ trợ giảm lãi suất. Trên thị trường liên ngân hàng, lãi suất các kỳ hạn trung hạn có khả năng hạ nhiệt, trong khi các kỳ hạn ngắn tương đối ổn định.

Tuy nhiên, nhu cầu vốn vẫn lớn và lợi suất trái phiếu Chính phủ kỳ hạn dài chưa giảm. TPS cho rằng lãi suất chỉ thực sự trở thành chất xúc tác cho thị trường khi xu hướng đi xuống rõ ràng hơn.

Về tỷ giá, giá bán USD tại Vietcombank ngày 30/10 ở mức 25.990 đồng, giảm 0,65% trong tháng và gần 1,5% so với đầu năm. Tỷ giá trung tâm ở mức 25.637 đồng/USD, trong khi chỉ số DXY đạt 102,07 điểm ngày 29/10, tăng 0,87% trong tháng. Theo TPS, VND vẫn giữ giá tương đối tốt trước sức mạnh của đồng USD.

Điểm còn thiếu là sự trở lại rõ rệt của dòng tiền. Lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn 3 - 6 tháng ở mức 7,5 - 8%, lợi suất trái phiếu Chính phủ kỳ hạn 10 năm vẫn cao, dòng vốn ngoại chưa tạo được lực đỡ đáng kể, trong khi thanh khoản thị trường xuống mức thấp nhất trong 13 tháng.

Về kết quả kinh doanh, tính đến thời điểm báo cáo, 988 doanh nghiệp, đại diện cho 98,39% vốn hóa toàn thị trường, đã công bố báo cáo quý III/2026. Tổng lợi nhuận sau thuế tăng hơn 47% so với cùng kỳ, nhưng tăng trưởng chủ yếu tập trung ở nhóm vốn hóa lớn, trong khi nhóm VNMidcap và VNSmallcap ghi nhận lợi nhuận suy giảm.

Rủi ro bên ngoài chưa hoàn toàn biến mất

Bên cạnh các yếu tố trong nước, TPS lưu ý ngày 29/11 là hạn chót kết luận điều tra theo Mục 301 của Mỹ về vấn đề sở hữu trí tuệ đối với Việt Nam. Việc đàm phán thương mại song phương cơ bản hoàn tất giúp giảm nguy cơ xuất hiện các biện pháp bất lợi trên diện rộng, nhưng chưa loại trừ khả năng Mỹ áp thuế bổ sung.

Trong 10 tháng đầu năm 2026, xuất khẩu của Việt Nam sang Mỹ đạt 159,4 tỷ USD, tăng 26,2% so với cùng kỳ và chiếm khoảng 31,9% tổng kim ngạch xuất khẩu. Tăng trưởng chủ yếu đến từ nhóm điện tử, máy móc và điện thoại, chiếm 56% kim ngạch và tăng 39,2%. Ngược lại, nhóm hàng thâm dụng lao động chiếm 25% kim ngạch nhưng chỉ tăng 1,1%.

Theo các nhà phân tích, dệt may, gỗ và thủy sản là những ngành nhạy cảm hơn với khả năng áp thuế bổ sung. Nếu đơn hàng tăng chậm, doanh nghiệp có thể phải chia sẻ thêm chi phí với khách hàng, giảm giá bán hoặc chấp nhận biên lợi nhuận thấp hơn. Mức độ ảnh hưởng tùy thuộc vào tỷ trọng doanh thu từ Mỹ, khả năng đàm phán và cơ cấu sản phẩm của từng doanh nghiệp.

TPS đưa ra ba kịch bản về chính sách thuế của Mỹ, trong đó khả năng hai bên đạt thỏa thuận hoặc gia hạn được đánh giá cao nhất, với xác suất 50%. Kịch bản áp thuế có mục tiêu có xác suất 35%, còn khả năng áp thuế diện rộng là 15%.

Theo đơn vị phân tích, kết luận điều tra không đồng nghĩa các mức thuế mới sẽ lập tức có hiệu lực. Tuy nhiên, thông tin bất lợi vẫn có thể tác động đến tâm lý nhà đầu tư, gia tăng áp lực bán của khối ngoại và ảnh hưởng đến kỳ vọng thu hút FDI. 

Do đó, TPS khuyến nghị đánh giá rủi ro theo từng doanh nghiệp thay vì phản ứng đồng loạt với nhóm cổ phiếu xuất khẩu. Tỷ trọng doanh thu từ Mỹ, khả năng đàm phán với khách hàng và mức độ bảo vệ biên lợi nhuận là những yếu tố cần được xem xét riêng ở từng trường hợp.