Các báo cáo phân tích mới nhất của Chứng khoán Agribank (Agriseco), Chứng khoán Tiên Phong (TPS) và Chứng khoán Mirae Asset Việt Nam (MASVN) cho thấy bức tranh kinh tế có nhiều điểm sáng nhưng cũng chứa đựng những thách thức nhất định đối với thị trường.

Nội lực kinh tế cải thiện – bệ đỡ cho kỳ vọng lợi nhuận doanh nghiệp

Theo Agriseco, chỉ số sản xuất công nghiệp (IIP) tháng 5 tăng 9,4% so với cùng kỳ, trong đó ngành chế biến chế tạo tăng 11%. TPS đưa ra con số tương đương với mức tăng 9% toàn ngành và 10,7% riêng mảng chế biến. MASVN đánh giá sản xuất công nghiệp đang phục hồi, trong bối cảnh nhu cầu nội địa mở rộng.

Tổng mức bán lẻ hàng hóa và dịch vụ 5 tháng đầu năm tăng 9,7% so với cùng kỳ, theo cả ba đơn vị. TPS lưu ý riêng tháng 5 tăng 10,2%, thể hiện sự phục hồi ở nhóm dịch vụ và du lịch – các lĩnh vực có thể kéo theo cơ hội cho cổ phiếu hàng không, khách sạn, bán lẻ thực phẩm, dệt may... MASVN nhận định tiêu dùng trong nước sẽ tiếp tục là động lực tăng trưởng giai đoạn tới.

Agriseco ghi nhận lợi nhuận sau thuế quý I tăng khoảng 20% so với cùng kỳ, phản ánh đà cải thiện trong kết quả kinh doanh của doanh nghiệp niêm yết.

Đầu tư công, thương mại và dòng tiền: động lực phục hồi và giới hạn hiện hữu

Cả TPS, Agriseco và MASVN đều nhận định đầu tư công tiếp tục đóng vai trò chính trong việc thúc đẩy tăng trưởng. Giải ngân 5 tháng đạt trên 24% kế hoạch năm – cao hơn so với cùng kỳ 2024 – với nhiều địa phương đạt tỷ lệ trên 40%. MASVN cho rằng tiến độ triển khai các dự án hạ tầng lớn sẽ hỗ trợ khu vực xây dựng, vật liệu và lao động.

Về thương mại, tổng kim ngạch xuất nhập khẩu đạt hơn 355 tỷ USD trong 5 tháng, tăng gần 16% so với cùng kỳ. TPS cho rằng doanh nghiệp đẩy mạnh giao hàng trước thời điểm Mỹ áp thuế mới từ tháng 7.

Agriseco lưu ý cán cân thương mại vẫn thặng dư, dù nhập khẩu tăng nhanh hơn. MASVN nhận định các hiệp định thương mại tự do tiếp tục là nền tảng hỗ trợ trung hạn, dù môi trường toàn cầu còn bất ổn.

Các đơn vị phân tích đều thống nhất rằng dòng vốn FDI có chuyển biến tích cực. Agriseco ghi nhận vốn đăng ký FDI tăng 51% so với cùng kỳ, TPS nhấn mạnh riêng tháng 5 tăng hơn 60% so với tháng trước, trong khi MASVN cho rằng Việt Nam vẫn giữ được sức hút nhờ chính sách ổn định và vị thế “an toàn tương đối”.

Ngoài sản xuất, nhiều thương vụ lớn trong lĩnh vực bất động sản – như Gamuda Land, Trump Organization – cho thấy sự quan tâm quay trở lại của dòng tiền ngoại.

Tuy nhiên, MASVN lưu ý thị trường chứng khoán vẫn cần thêm động lực rõ ràng để vượt vùng dao động hiện tại. Trong bối cảnh nhà đầu tư nước ngoài tiếp tục bán ròng, dòng tiền nội địa – chủ yếu từ nhà đầu tư cá nhân – là lực đỡ chính của thị trường.

MASVN dự báo VN-Index dao động trong vùng 1.300–1.400 điểm nếu thiếu cú hích chính sách hoặc tăng trưởng bất ngờ từ kết quả kinh doanh quý III.

Rủi ro vẫn hiện hữu: tỷ giá, lạm phát và bất định toàn cầu

Dù lạm phát bình quân 5 tháng duy trì ở mức 3,2% (dưới mục tiêu 4,5%), TPS cho rằng áp lực vẫn tồn tại, nhất là ở nhóm thực phẩm, y tế và dịch vụ nhà ở. MASVN dự báo CPI cả năm có thể giữ dưới 4,5% nếu không xảy ra biến động giá đột ngột, nhưng cũng cảnh báo yếu tố kỳ vọng lạm phát sẽ ảnh hưởng đến tâm lý thị trường.

Về tỷ giá, Agriseco cho biết USD đã tăng 2,3% so với VND từ đầu năm. TPS nhận định tỷ giá hạ nhẹ trong tháng 5 nhưng dư địa điều hành không còn nhiều. MASVN cho rằng giữ ổn định tỷ giá là điều kiện cần để duy trì thu hút FDI và ổn định lãi suất, trong khi áp lực từ chính sách tiền tệ Mỹ vẫn kéo dài.

Cả ba tổ chức phân tích đều đề cập đến rủi ro bên ngoài, đặc biệt là các chính sách thuế mới của Mỹ dự kiến ảnh hưởng trực tiếp đến nhóm hàng xuất khẩu trọng yếu từ tháng 7. Ngoài ra, tình hình địa chính trị tại Trung Đông và căng thẳng Mỹ – Trung cũng là yếu tố có thể khiến dòng vốn toàn cầu thay đổi hướng đi.

Từ góc nhìn các nhà phân tích, có thể thấy nền tảng vĩ mô đang nghiêng về phía tích cực. Sản xuất duy trì nhịp tăng, tiêu dùng nội địa khởi sắc, FDI ổn định và đầu tư công tiếp tục được đẩy mạnh. Những yếu tố này là cơ sở để kỳ vọng kết quả kinh doanh quý II, quý III sẽ khả quan, góp phần hỗ trợ thị trường.

Tuy vậy, trong ngắn hạn, thị trường vẫn đối mặt với nhiều giới hạn: rủi ro tỷ giá, chính sách thương mại và tâm lý phòng thủ của dòng tiền lớn. Nhà đầu tư được khuyến nghị tập trung vào nhóm doanh nghiệp có nội lực tốt, ít chịu ảnh hưởng từ bên ngoài như tiêu dùng, hạ tầng, công nghệ – đồng thời duy trì quản trị rủi ro khi thị trường chưa thoát khỏi vùng tích lũy.